Ruská nafta se z rostoucí rostoucí síly na globálních trzích se středními destiláty v roce 2025 přesunula na dominantní medvědí sílu začátkem roku 2026, čímž zvrátila roční růst rafinérských marží. Crack spread u evropské nafty vzrostl z 16,7 USD za barel na začátku ledna 2025 na 34,17 USD za barel v listopadu, jelikož ruské dodávky – strukturálně slabé od začátku války – se zúžily na úroveň akutního nedostatku. Toto napětí se od té doby zmírnilo a průměrný crack spread klesl v lednu 2026 na 21,7 USD za barel. Údržba rafinérií, zlepšující se míra využití a návrat vývozu nafty – který se v prosinci vrátil na přibližně 900 000 barelů denně – vrátily ruskou naftu na trh a vyvinuly tlak na marže, než sankce EU, které vstoupily v platnost 21. ledna, dočasně poskytly obnovenou podporu. Oživení ruských toků nafty opět změnilo obchodní trasy a navzdory dřívějším poklesům vyvolalo prudký nárůst dodávek do Brazílie. To zdůrazňuje jak rostoucí odolnost Ruska vůči útokům na rafinerie, tak i limity sankčního tlaku, když zlevněné palivo uspokojí trvalou poptávku.

Rozšiřování crack spreadů u nafty po většinu roku 2025 bylo způsobeno převážně prudkým poklesem ruského exportu, který v září klesl na pětileté minimum 586 000 barelů denně. Toto zpřísnění bylo spíše výsledkem náhlého šoku než postupného poklesu. Začalo v lednu útokem ukrajinského dronu na rafinerii Rjazaň – s kapacitou 13,1 milionu tun ročně, což představuje zhruba 5 % národní rafinérské kapacity – a pokračovalo po celý rok, kdy opakované útoky narušovaly rafinérský provoz. Tlak se na podzim zesílil a vyvrcholil v listopadu rekordními 14 útoky dronů za jediný měsíc, včetně útoku na rafinerii Afipsky poblíž Krasnodaru, která má kapacitu 9,1 milionu tun ročně. Zprávy v médiích uvádějí, že v roce 2025 bylo poškozeno více než 20 rafinérií, přičemž některé odhady naznačují, že v různých bodech bylo kvůli stávkám nebo údržbě mimo provoz přibližně 20 % národní rafinérské kapacity. Využití rafinerií v září kleslo na přibližně 5 milionů barelů denně, což vedlo Rusko k částečným omezením dodávek nafty a k zavedení dočasného zákazu vývozu nafty pro společnosti, které ji neprodukují, v září 2025, později prodlouženého do března 2026.

Toto napětí se začalo v prosinci zmírňovat. V důsledku toho crack spready nafty stabilně klesaly a v polovině ledna dosáhly 19,89 dolarů za barel, jelikož využití ruských rafinérií se zotavovalo rychleji, než se očekávalo. Průměrná ruská produkce nafty dosáhla v první polovině ledna 2026 1,8 milionu barelů denně – nejvyšší úrovně od ledna 2025 – přičemž nafta s ultranízkým obsahem síry (ULSD) představovala zhruba 1,75 milionu barelů denně. Celková propustnost rafinérií vzrostla z přibližně 5 milionů barelů denně v září na přibližně 5,5 milionu barelů denně v prosinci. K tomuto oživení došlo navzdory všeobecným očekáváním, že opravy budou trvat déle, zejména vzhledem k omezením přístupu k západnímu zařízení a materiálům potřebným k opravě poškozených rafinérských jednotek. Zdá se však, že ruští provozovatelé obnovili kapacitu rychleji, než se očekávalo.

Oživení je patrné nejen v produkci, ale i v exportních tocích. V prosinci utrpěla rafinerie Tuapse – silně exportně orientovaná – značné škody v důsledku útoku dronu, přesto se nakládky ULSD do poloviny ledna obnovily. Data ze společnosti Kpler ukazují dva náklady naložené 10. a 14. ledna, směřující do Turecka a Libye. Jen v ropném terminálu v Primorsku by lednový program nakládky měl dosáhnout 2,2 milionu tun, což představuje meziměsíční nárůst o 27 %, přičemž objemy vzrostou ze 440 000 barelů denně v prosinci na 528 000 barelů denně v lednu. Jedná se o nejvyšší úroveň nakládky, jaká kdy byla v Primorsku zaznamenána, což podtrhuje jeho rostoucí význam, jelikož vývozci odklánějí další objemy mimo Černé moře, kde se ukrajinské útoky na ruské ropné tankery stávají častějšími. Celkově se ruský export nafty zvýšil z přibližně 590 000 barelů denně v září na zhruba 900 000 barelů denně v prosinci, což představuje plné meziroční oživení.

Vyšší produkce se také promítla do rostoucích ruských zásob nafty, které údajně dosáhly tříletého maxima 27,6 milionu barelů. V této souvislosti ruské energetické úřady aktivně diskutují o zrušení zákazu vývozu nafty ze strany společností, které ropu neprodukují, s argumentem, že domácí dodávky jsou nyní dostatečné k uspokojení vnitřní poptávky i během zimy.

Zatímco počáteční oživení tlačilo na marže, crack spready nafty se později odrazily a do 21. ledna dosáhly 25,43 dolarů za barel, a to díky chladnějšímu počasí a sezónní poptávce. Toto oživení pravděpodobně podpoří další ruský vývoz nafty, zejména do cenově citlivých destinací, kde alternativní dodávky zůstávají omezené.

Brazílie je jasným příkladem. Chronická omezení domácí rafinérské kapacity činí zemi silně závislou na dovozu nafty, což činí zlevněné ruské barely ekonomicky atraktivními. Brazilské nákupy však v druhé polovině roku 2025 prudce klesly, protože se ruské dodávky zúžily a politická rizika se zvýšila. Dovoz z Ruska klesl z 247 000 barelů denně v březnu – kdy americký prezident Donald Trump poprvé signalizoval možnost nových sankcí na ruskou ropu v případě selhání mírových rozhovorů s Ukrajinou – na pouhých 49 000 barelů denně v listopadu, kdy tyto sankce vstoupily v platnost. Americká nafta se na podzim roku 2025 stala klíčovou náhradou za ztracené ruské objemy. Tato omezení se však ukázala jako dočasná. V prosinci se brazilský dovoz ruské nafty vrátil na 181 000 barelů denně, což naznačuje, že mezery v domácích dodávkách, příznivé ceny a rostoucí únava z pokračujícího tlaku USA nakonec převážily obavy z napětí s Washingtonem. Indický vývoz nafty do Brazílie navíc od listopadu 2025 pochází téměř výhradně z rafinerie Vadinar společnosti Nayara Energy – sankcionovaného zařízení, které částečně vlastní Rosněfť a je plně závislé na ruské ropě.

Vynikají tři klíčové závěry. Zaprvé, Rusko prokázalo mnohem větší odolnost vůči útokům dronů na svou rafinérskou infrastrukturu a provozovatelé jsou stále schopnější rychleji opravovat škody. Vzhledem k tomu, že se tempo dálkových ukrajinských útoků na rafinerie zpomaluje, je pravděpodobné, že využití rafinérií zůstane stabilní, zatímco slabší poptávka po naftě po zimě v kombinaci se stabilní ruskou nabídkou naznačuje užší crack spready na jaře 2026. Zadruhé, s tím, jak se rafinérská kapacita nadále zotavuje, je pravděpodobné, že ruská potřeba exportovat ropu se sníží, což zvyšuje pravděpodobnost nižšího exportu ropy v nadcházejícím období. Zatřetí, západní snahy o omezení nákupů ruských ropných produktů zůstávají strukturálně slabé. Dokud bude ruská nafta nabízena za zvýhodněné ceny a poptávka zůstane silná, ekonomické pobídky budou i nadále převažovat nad politickými riziky – což je realita, která se opakovaně projevuje na globálních trzích s palivy.

Ceny mědi během úterního obchodování klesly uprostřed výrazného výběru zisků u většiny komodit a kovů po nedávných silných růstech, v čele se stříbrem a zlatem.

Výzkumná jednotka Deutsche Bank očekává, že tzv. režim pobídek k tvorbě cen mědi bude přetrvávat, a to kvůli omezené nabídce z dolů a rostoucí poptávce spojené s elektrifikací a přechodem na čistou energii.

Zpráva uvádí, že ceny mědi pravděpodobně dosáhnou čtvrtletního maxima 13 000 dolarů za tunu ve druhém čtvrtletí roku, než se ve druhé polovině roku postupně zpomalí, jakmile se začne oživovat produkce v několika velkých dolech.

Dodala, že potenciální zavedení amerických cel na rafinovanou měď by mohlo přispět ke zvýšené cenové volatilitě na trhu.

Deutsche Bank uvedla: „Věříme, že režim pobídek k tvorbě cen mědi zůstane v platnosti, podpořen pevnou nabídkou v dolech, faktory ovlivňujícími poptávku spojenými s elektrifikací a vyššími kapitálovými výdaji na nové projekty.“

Banka dodala: „Očekáváme, že ceny dosáhnou čtvrtletního maxima 13 000 dolarů za tunu ve druhém čtvrtletí, po kterém bude následovat určité uvolnění v druhé polovině roku, jelikož se začne zotavovat produkce v několika velkých dolech.“

Dále uvedla: „Hrozba amerických cel na rafinovanou měď pravděpodobně v první polovině roku udrží příliv kovů do Spojených států, ačkoli vývoj politiky by mohl v pozdějším průběhu roku vést ke zvýšené volatilitě.“

Mezitím dolarový index k 15:49 GMT klesl o 0,7 % na 96,3 bodu poté, co dosáhl maxima 97,2 a minima 96,2.

Březnové futures kontrakty na měď klesly v 15:42 GMT o 3,1 % na 5,83 USD za libru.

Bitcoin v úterý mírně vzrostl, ale zůstal uvězněn v úzkém rozmezí pod úrovní 90 000 dolarů a obchodoval se poblíž měsíčních minim, protože investoři zůstali opatrní před zasedáním amerického Federálního rezervního systému o měnové politice a s omezenou chutí investovat do vysoce rizikových aktiv.

Největší kryptoměna světa se k 01:33 východního amerického času (06:33 GMT) obchodovala s růstem o 0,4 % na 88 296,5 USD.

Bitcoin se po prudkých ztrátách minulý týden potýká s opětovným nabráním dynamiky a od začátku roku 2026 vzrostl pouze o zhruba 1 %, což je navzdory nedávnému oslabení amerického dolaru horší než u ostatních aktiv.

Bitcoin se potýká s problémy před rozhodnutím Fedu

Bitcoin nedokázal těžit z makroekonomických podmínek, které tradičně podporovaly digitální aktiva.

Tato slabá cenová výkonnost přichází v době, kdy zlato a stříbro nadále dosahují po sobě jdoucích rekordních maxim, což odráží silnou poptávku po bezpečných aktivech uprostřed zvýšené geopolitické nejistoty a obav o globální ekonomický růst.

Pozornost trhu se nyní přesunula na dvoudenní zasedání amerického Federálního rezervního systému, které začíná později v úterý. Očekává se, že tvůrci politik ponechají úrokové sazby po skončení zasedání ve středu beze změny.

Přestože je pauza již plně započítaná do ceny, obchodníci pozorně sledují prohlášení Fedu a tiskovou konferenci předsedy Jeromea Powella, aby zjistili signály o načasování případného snížení sazeb a výhledu centrální banky ohledně inflace.

Jakákoli změna v Powellově tónu by mohla ovlivnit celkovou chuť k riziku a podmínky likvidity, které jsou klíčovými faktory pro trhy s kryptoměnami.

Trhy také sledují možná oznámení ohledně nominace nového předsedy Federálního rezervního systému americkým prezidentem Donaldem Trumpem, což by mohlo ovlivnit budoucí směřování měnové politiky a dlouhodobější očekávání.

Japonsko by se mohlo dočkat svých prvních krypto ETF do roku 2028

Japonské noviny Nikkei v pondělí informovaly, že první burzovně obchodované fondy (ETF) v zemi investující do kryptoměn by mohly být kótovány již v roce 2028, což by potenciálně usnadnilo drobným investorům získání expozice vůči bitcoinu a dalším digitálním aktivům.

Podle zprávy plánuje Japonská agentura pro finanční služby (Facuum Services Agency) přidat kryptoměny na seznam aktiv způsobilých pro produkty ETF a zároveň posílit opatření na ochranu investorů.

Dodala, že mezi kandidáty na uvedení takových produktů na trh, pod podmínkou schválení Tokijskou burzou cenných papírů, patří firmy jako Nomura Holdings a SBI Holdings.

Ceny kryptoměn dnes: altcoiny vykazují mírné zisky v obchodování v omezeném rozpětí

Většina hlavních altcoinů také zaznamenala mírné zisky, ale i nadále se obchodovala v úzkých rozmezích.

Ethereum, druhá největší kryptoměna na světě, vzrostla o 1,5 % na 2 935,92 dolarů.

XRP, třetí největší kryptoměna, vzrostla o 1,1 % na 1,90 USD.

Ceny ropy byly v úterý víceméně stabilní, jelikož velká zimní bouře narušila produkci ropy a zasáhla rafinerie podél amerického pobřeží Mexického zálivu, zatímco tlak na růst z výpadků dodávek byl kompenzován obnovením toků z Kazachstánu.

Futures kontrakty na ropu Brent klesly do 11:46 GMT o 6 centů, tj. o 0,1 %, na 65,53 dolaru za barel. Americká ropa West Texas Intermediate klesla o 1 cent, tj. téměř stagnovala, na 60,62 dolaru za barel.

Spojené státy utrpěly ztráty ve výrobě, když se přes velkou část země přehnala silná zimní bouře, která silně zatížila energetickou infrastrukturu a elektrické sítě.

Analytici a obchodníci odhadují, že američtí producenti ropy o víkendu ztráceli až 2 miliony barelů denně, což představuje zhruba 15 % celkové národní produkce.

Zároveň několik rafinerií podél amerického pobřeží Mexického zálivu hlásilo narušení provozu související s počasím, což podle analytika ANZ Daniela Hynesa vyvolalo obavy z přerušení dodávek paliva.

Chladné počasí může vést k poklesu zásob

Tamas Varga, analytik ropy v makléřské společnosti PVM, uvedl: „Chladné počasí ve Spojených státech pravděpodobně povede v nadcházejících týdnech k výraznému poklesu zásob ropy, zejména pokud tyto podmínky přetrvávají.“ Dodal, že by to mohlo v blízké budoucnosti podpořit ceny.

Růst cen ropy však byl podle ministerstva energetiky Kazachstánu omezen vývojem v zemi, která se připravuje na obnovení těžby ve svých největších ropných polích. Zdroje z průmyslu uvedly, že úroveň produkce zůstává utlumená.

Kaspické ropovodné konsorcium (CPC), které provozuje hlavní kazašskou exportní trasu, rovněž oznámilo, že po dokončení údržbářských prací na jednom ze tří kotvišť obnovilo plnou kapacitu svého terminálu na ruském pobřeží Černého moře.

Varga poznamenal, že někteří obchodníci pravděpodobně realizují zisky i na trhu s topným olejem, který v posledních dnech prudce vzrostl kvůli chladnému počasí ve Spojených státech.

Rizika dodávek přetrvávají uprostřed napětí na Blízkém východě

Na geopolitické frontě dva američtí představitelé v pondělí agentuře Reuters sdělili, že na Blízký východ dorazila americká letadlová loď a doprovodné válečné lodě, což rozšiřuje schopnosti prezidenta Donalda Trumpa bránit americké síly nebo provádět potenciální vojenské akce proti Íránu.

„Rizika dodávek z Blízkého východu nezmizela,“ řekl Daniel Hynes z ANZ. „Napětí zůstává zvýšené i poté, co prezident Trump nasadil do regionu námořní prostředky.“

Na straně nabídky se očekává, že aliance OPEC+ na schůzce plánované na 1. února zachová pozastavení zvyšování produkce ropy v březnu, uvedly tři delegáty OPEC+ citované agenturou Reuters.